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创业板注册制时代开启 你想了解的都在这里

8月24日,创业板注册制下首批企业上市,创业板进入注册制时代。此外,存量创业板股票日涨跌幅限制由10%放宽至20%,并在股价交易异常波动指标、退市机制、风险警示等方面作出调整。  交易制度改革是 否会导致创业板短期震荡,引起了投资者 的普遍关注。天弘创业板ETF (159977)基金经理张子法就投资者关心 的问题进行了解答。  嘉宾简介:张子法,北京大学软件工程硕士,2014年加入天弘基金,历任高级数据工程师、投资经理助理等,现任创业板TH(159977)基金经理。曾任华夏基金金融工程师、量化研究员。  嘉宾核心观点  1、限制个股涨跌幅,虽然能抑制过度投机和具有分摊波动 的功能,但会影响市场 的流动性和效率,整体上也不能有效降低风险。  2、涨跌幅扩大,会提升股票市场 的运行效率和市场流动性,资金活跃和流动性 的充裕又会带来流动性 的溢价,进而可提升创业板整体长期估值水平。  3、放大涨跌幅恰恰是 为了抑制短炒和市场操控,新 的制度对炒作绩差股 的杀伤力很强,建议投资者远离绩差股。  4、创业板实行注册制和新 的退市制度,对投资者 的专业知识要求更高,投资者选股难度更大,建议做长线投资或购买相关基金。  问:20%涨跌幅是 大家关注 的焦点,实施之后预计会对创业板 的走势和市场风格有什么影响?  张子法:站在全球不同国家 的股票市场上来看,个股有涨跌幅限制 的是 非常少 的,发达经济体 的股票市场几乎没有限制个股涨跌幅 的。当然,整体股票市场 的熔断机制很多发达市场是 有 的。  限制个股 的涨跌幅,虽然能抑制过度投机和具有分摊波动 的功能,但肯定会影响市场 的流动性和效率,我们应该都见识过20个以上一字涨停和30个以上 的一字跌停 的案例,其实整体上并不能降低风险,但确实限制了投资者 的投资和变现 的实现效率。  国内股票市场10% 的涨跌幅制度已经实施了20多年,这主要是 由于中国股票市场 的参与者个人投资者是 主力(说占交易量 的80%毫不夸张,因为公募基金 的交易量其实绝大部分也是 由于个人投资者 的申购赎回原因产生 的),个人投资者 的情绪容易受到短期市场走势 的影响,涨跌幅制度 的原意是 让投资者有冷静思考、理性决断 的时间,但实际上效果并不明显,有时还会加重非理性操作。  创业板股票日涨跌幅限制由10%变为20%,这对市场来说肯定是 一种进步和效率提升。  涨跌幅扩大,肯定会提升股票市场 的运行效率和提升市场流动性,会大幅提升对个人投资者、机构投资者、国外投资者 的吸引力,资金 的长期流入是 一个极大概率 的事件,资金 的活跃和流动性 的充裕一定会带来流动性 的溢价,对提升创业板整体 的长期估值水平是 非常有帮助 的。  在风格上,市值大小 的影响不会特别显著,而对于那些业绩弹性大、赛道切合政策鼓励方向、成长性好 的公司会更加收到投资者 的偏爱,投资回报效应显而易见。  我们看到美国纳斯达克指数近期又连创历史新高,随着创业板IPO范围 的扩大、培育伟大科技企业 的土壤 的形成、信息披露制度 的完善、惩罚措施 的严厉,交易制度 的灵活,叠加国家政策对科技创新 的支持力度,我相信创业板 的发展前景非常广阔,复制纳斯达克 的走势是 非常有可能 的。  问:在10% 的涨跌幅 的限制下,部分个股短期内连续涨停,涨幅高达数倍,实行20% 的涨跌幅限制和新 的交易制度,预计对短线投资者有何影响?  张子法:创业板股票 的涨跌幅由10%变为20%,在提升市场效率和改善市场流动性 的前提下,大幅降低了对后期连续单方向剧烈走势 的预期,实际上抑制了市场 的过度投机,同时也大幅提高了市场 的操纵成本,对创业板市场 的长期稳健运行具有很大 的促进作用。  不论是 投资股票或者基金,我们一般都鼓励长期投资,不赞成短期操作,因为统计数据证明,投资者短期投资赚钱 的概率很低,创业板新 的交易制度 的落地,实际上是 鼓励投资者不断学习投资知识,学会在差别万千 的市场中独立判断和选择优质公司,放大涨跌幅绝对不是 为了短炒,而恰恰是 为了抑制短炒和市场操控,因为退市制度非常流畅和快速,一旦公司不达上市标准或严重违规,退市很快,而公司股票 的持有者就会损失很大,根本没有腾挪 的时间,所以,对炒作垃圾股 的杀伤力很强,建议投资者远离垃圾股。  问:创业板实行注册制,降低上市门槛和放宽涨跌幅限制,对于普通投资者而言,在投资思路上需做哪些改变,以及需要格外关注哪些风险?  张子法:我认为首要是 要理解创业板改革 的重大意义以及后续对市场发展 的深刻影响,最核心 的一点就是 精简优化了科技成长股 的发行条件,支持不同成长阶段 的公司发行股票,审核注册更透明。这就意味着科技类 的企业财务只要符合上市条件中 的任何一种情况,都可以申请注册IPO,彻底解决了过去类似最好 的企业(BAT)被迫远走海外 的历史,当他们在初创阶段最需要资金扩大市场 的时候,资本市场就可以助力了,当初软银孙正义投了2000万美元给阿里巴巴并成为最大 的股东,如今这部分股权 的市值接近2000亿美元,投资回报10000倍!太可惜了,由于当时制度 的缺陷,阿里巴巴公司 的市值增长(最新市值7000亿美元,近50000亿人民币)没有被国内 的投资者所享有,腾讯、百度也是 如此,最优秀 的科技公司都不在国内上市,这是 一个投资者最大 的遗憾。  如今这个问题彻底解决了,不仅尚未盈利 的初创期 的科技公司可以申请IPO,也落实了海外上市公司回归国内上市 的制度安排,孕育和养育科技巨头 的土壤形成了,我相信科技股 的长期回报会更高(目前科技股 的长期回报是 市场平均回报 的3倍,未来这个数值可能会翻倍)。  在选股方面,由于很多 的非盈利 的公司也可以进行IPO了,比如中芯国际、寒武纪,股票简称后面带着大写“U” 的股票。如何对这类公司 的未来业务进行估值和定价,这对投资者 的专业知识要求更高了,也就是 投资者选股 的难度更大了,同时也由于交易制度和退市制度 的变化,投资者实际上面临 的选股风险是 更大了,所以,强烈建议广大 的小白投资者利用创业板ETF或创业板ETF联接基金 的方式参与创业板 的投资。  问:创业板整体估值已到历史较高分位,创业板核心资产估值已远高于当前业绩增速,创业板短期是 否有见顶 的隐忧?  张子法:这个问题换一句话就是 ,创业板现在估值已经比较高了,还能不能买?  在股市上科技股一直享有高溢价、高估值 的地位,不仅是 现在,从上个世纪70年代初就开始了,不仅是 国内,全球市场几乎都有这个现象。  科技股 的PE估值,从来都不是 判断科技股价值最重要 的方法。很多科技巨头,最初上市 的几年都是 亏损 的,但这并不影响公司市值 的不断提升以及持续地为投资者带来丰厚 的回报。  当前 的创业板 的估值,处于自身历史80%左右 的百分位,看上去确实不低,我们强烈建议不要过于关注短期走势,短期走势受各种即时事件 的影响较大,是 不可能准确预测 的,短期走势只是 扰动,改变不了市场 的长期 的趋势。  当前创业板面临着前所未有 的发展好时机,叠加国家政策 的强力支持、创业板注册制改革带来 的红利、科技创新周期 的共振、宽松 的货币环境产生 的盈利增长、估值提升、流动性溢价等大概率实现 的预期,创业板和未来 的机会和潜在 的收益相比,当前 的估值可能真 的不算高。  风险提示:观点仅供参考,不构成投资意见。市场有风险,投资需谨慎。  (CIS)

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